以下为研究报告摘要：
金融监管发布2024年末商业银行监管数据，商业银行总资产、负债同比增速均为7.2%、7.1%，增速7.6%略高于资产；年末商业银行净息差为1.52%环比下降1bp，息差下行压力减弱；不良率1.50%环比降6bp，风险持续改善资产增长。
国有行盈利增速改善资产增长，城、农商行全年利润负增
2024年末商业银行净利润同比下降2.3%，环比Q3末下降2.8pct，利润增长由正转负资产增长。其有行净利润同比-0.5%，降幅较Q3末收窄0.8pct；股份行同比增2.4%，增幅较Q3末扩大1.2pct，国股行盈利边际改善；城、农商行增速分别为-13.1%和-9.8%，利润增长显著放缓。
国股行Q4盈利改善，或源于：第一、息差下行压力趋缓，商业银行全年净息差为1.52%，国股行分别为1.44%和1.61%，环比下降1bp、2bp资产增长。尽管10月LPR调降及存量按揭利率下调削弱银行资产端收益率，但部分受重定价因素影响或于2025年集中体现，此外负债端高息定期存款的压降亦缓解成本端压力，对冲了资产端影响；第二、金市业务贡献收益，Q4债券收益率降幅显著，国股行长久期利率债价格上升，投资相关非息收入同比或增长。
年末城商行盈利负增，或源于：第一、量价两端压制息差，年末城商行增速为8.1%，环比降1.0pct，规模增长放缓同时，资产端新发放收益率或持续下降，此外负债端重定价改善或集中于2025，故息差环比大幅降5bp至1.38%；第二、城商行部分投资相关受益，或因投资于OCI账户而未体现在利润表中，这部分盈利或于未来释放资产增长。此外，农商行盈利亦呈下降趋势，除上述因素以外，我们认为拨备因素或对利润增长形成负贡献。
国有行规模增长边际承压资产增长，城商行信贷增速放缓
2024年末国有行资产、负债增速较Q3末均下降1.6pct，各类行中降幅最大，主要源于同业存款自律机制下，负债端的短缺抑制了资产投放，其余类型银行增速变化平稳资产增长。结合数据看，年末国有行增速9.0%，环比下降0.4pct小于资产端，一方面，负债短缺下国有行仍优先配置信贷，另一方面，年末金融投资交易、同业融出等时点行为或影响非贷资产增长；而城商行信贷增速环比下降1.0pct，源于部分城商行前三季度已完成全年信贷任务，故Q4缺乏投贷动力。
风险资产大幅压降资产增长，不良结构或反映不良生成率边际改善
2024年末商业银行不良率、关注率环比均降6bp，分别降至1.50%、2.22%，不良额环比下降2.9%资产增长。其中，农商行不良率环比降24bp至2.80%，不良额环比降7.0%，风险资产压降，资产质量大幅改善。观察不良结构，2024年呈现次级类规模下降、可疑类平稳、损失类上升的特征。由于新发生不良通常会归入次级及可疑类，损失类的增长主要源于前期次级及可疑类的风险下迁，故由此判年内不良生成率或持续改善。此外对于农商行，其拨备覆盖率环比升7.63pct至156.40%，拨备增长与不良下降趋势分化，主要源于不良额虽减少，但下迁至损失类增多，损失类计提预期信用损失超90%，故增加了当期的减值损失。
投资建议
低利率环境下，分红高的银行投资价值凸显，股息确定性强的标的或受益；此外伴随稳增长政策效果逐渐显现，部分银行规模盈利增长企稳或带来投资价值，上市银行表现或优于行业水平，受益标的：农业银行、中信银行、招商银行、江苏银行、银行等资产增长。
风险提示：宏观经济增速下行资产增长，政策落地不及预期等（开源证券 刘呈祥,丁黄石）
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